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    强者恒强食物饮料细分龙头引注重 六股雄起

    2019-06-22 10:02:03 来历: 已入驻财经号 作者:佚名
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      强者恒强食物饮料细分龙头引注重

      6月20日,食物饮料板块上涨3.97%,位居申万一级职业涨幅榜前列,板块内元祖股份、五粮液、古井贡酒、顺鑫农业等个股涨幅超5%。安排人士表明,食物饮料作为各板块中具有安稳高ROE的代表,在当时商场环境下,具有很好的装备时机,而这种安稳性也有望取得更高的估值溢价。

      白酒业继续向好

      从职业根本面看,2019年1-4月,我国规划以上白酒总产量到达268万千升,同比添加1.1%,增速同比微幅下降。2019年1-3月,我国规划以上白酒企业白酒(折65度)总销量到达222.28万千升,产销率109.2%,同比上升5.8PCT。头部企业商场会集度不断上升。

      从成绩来看,白酒2018年和2019年一季度成绩全体体现杰出,泸州老酒、贵州茅台、五粮液、古井贡酒等成绩更有超预期体现,部分次高端白酒因为季度费用投进,2019年一季报赢利有所回调,但仍出现产品结构不断进步,高端产品量价齐升的杰出态势,打消了商场对白酒上一年下半年以来过度消沉的忧虑,成绩添加遍及在20%-30%以上,顺畅完结开门红。

      此外,日前国家计算局发布的2019年5月社会消费品零售额数据闪现,在多要素驱动下,5月社零总额增速环比上升,其间食物饮料消费增速同比、环比皆显着上升。比照一季度,4-5月社零总额增速趋稳,其间食物饮料稳中向好趋势显着。

      注重三主线时机

      从前史看,食物饮料板块常常走出长线牛股,如涪陵榨菜、贵州茅台、海天味业等,跟着商场心情有用修正,后市该怎么布局食物饮料板块?

      国信证券表明,食物饮料板块一季度成绩全体体现活跃,二季度以来动销稳健,高端白酒会集度进步、对途径掌控才能进步,次高端酒尽管增速自高位回稳,但在产品晋级和区域布局上仍能活跃匹配商场需求。群众品龙头优势显着,二季度以来部分职业尽管阶段性增速有所回落,但职业界部结构性晋级及龙头在通胀预期布景下的定价权和本钱搬运优势愈加凸显。

      当时布景下,下半年出资战略可遵从三主线:首要优选确定性。高浸透率布景下的存量竞赛,龙头有望继续享用竞赛盈余、构建壁垒,享用估值溢价;其次优选成长性。挑选人均消费、职业规划空间仍有较大空间、景气量立稳朝上的成长性职业,比方保健品、小食物等;最终优选轻视值。考虑资金装备本钱及抗跌防护特点,能够优选轻视值中具有成绩边沿改进潜力的公司优先装备。

      东莞证券表明,职业景气量连续,坚持对职业的“引荐”评级。当时时点,主张从中期的视点布局优质龙头。白酒一线龙头运营更趋于稳健,继续注重贵州茅台、五粮液和泸州老窖;高端酒价格上调,次高端涨价空间翻开,注重商场预期较低的洋河股份;其他注重古井贡酒、当代缘、山西汾酒等。群众品注重估值合理兼具成长性的优质细分龙头伊利股份、海天味业、中炬高新、千禾味业、恒顺醋业、洽洽食物、绝味食物、涪陵榨菜、香飘飘等。

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      五粮液:途径各战区深度革新,量价齐升品牌力逐渐复苏

      五粮液 000858

      研究安排:东兴证券 分析师:刘畅 编撰日期:2019-05-21

      出资关键:

      事情:4月28日,五粮液发布一季度陈述。2019Q1完结运营收入175.90亿元,同比添加26.57%,归母净赢利64.75亿元,同比添加30.26%,添加根本契合预期。

      公司营收稳步添加,首要财务指标根本契合预期。19Q1完结运营收入175.90亿元,同比添加26.57%,增速契合预期,一季度完结了量价齐升。公司19Q1应收账款及应收收据余额162.15亿元,环比减少0.53亿元根本平稳,扣除应收账款增量后营收同增26.18%。19Q1公司出售回款状况杰出,出售产品、供给劳务收到的现金为176.98亿元,同比添加69.94%。全体来说,公司19Q1成绩体现根本契合预期,接下来公司的首要行动一起系开展不确定性来历首要会集在以下三个方面:1)对低端产品的整理力度及作用;2)公司营销途径变革开展;3)产品涨价的落地状况。

      毛利率有所添加,归功于产品矩阵整理战略的落地。2019Q1公司毛利率到达75.8%,同比添加2.6pct,咱们以为公司对低端产品的整理为毛利率添加的首要原因之一。19年来品牌整理稳中推进、行动强硬,4月4日公司下发《关于整理下架和中止出售“VVV”、“东方娇子”等系列酒品牌的告诉》、4月8日下发《关于宜宾系列酒品牌营销有限公司同质化产品下架的重要告诉》、4月9日下发《关于五粮液集团保健酒有限责任公司、生态酿酒有限公司关于同质化产品的紧迫告诉》,咱们注重到五粮液整理产品大部分限于专卖店、经销商自有店终端,并未强制要求社会终端下架,在推进产品整理的一起也给途径留有消化地步,充沛闪现了管理层关于产品和途径管理的技巧性。

      途径整理大刀阔斧,重拾终端价格控制力。4月23日宣告停止与北京嘉诚利发糖酒有限责任公司等3家运营商和天长市天益酒业有限公司等8家专卖店的协作关系,途径整理情绪坚决,并未留地步,说明晰管理层关于途径变革的坚决决计。减少对经销商的返利等一系列变革行动有助于减少出售终端过度打折促销的状况,为公司的涨价行为梳理出通道,为日后的涨价战略顺畅落地奠定根底。公司注重对营销、途径的建造,活跃招募优异的营销人员,不过当下三费平稳、控费杰出,19Q1期间费用率11.8%,其间出售费用率7.2%,管理费用率4.4%,财务费用率0.1%,同比改变不大,跟着营销途径变革的不断深化,预期未来出售费用或有所进步。    泸州老窖(个股材料 操作战略 股票确诊)

      泸州老窖:国窖快速添加,决胜年加速行进

      泸州老窖 000568

      研究安排:中泰证券 分析师:范劲松,龚小乐 编撰日期:2019-05-01

      事情:2018年公司完结收入130.55亿元,同比添加25.60%,完结归母净赢利34.86亿元,同比添加36.27%,根本每股收益2.38元,同比添加32.37%,拟每10股派发现金股利15.50元(含税);2019年一季度完结收入41.69亿元,同比添加23.72%,完结归母净赢利15.15亿元,同比添加43.08%。

      成绩超预期,中高级酒快速添加。2018年公司收入和赢利均超额完结年头既定方针,中高级酒继续发力驱动赢利增速完结更快添加,其间高级酒收入63.78亿元,同比添加37.21%,中档酒收入36.75亿元,同比添加27.83%,等级低酒收入28.07亿元,同比添加8.3%。19Q1收入和赢利增速超出商场预期,产品结构上移以及费用战略缩短推进赢利快速添加,预收账款为12.86亿元,同比下降7.37%;分产品来看,咱们估计国窖1573和特曲收入增速在25%-30%,窖龄酒收入增速对全体有所连累;分商场来看,咱们估计西南、湖南等传统优势商场收入增速相对稳健,华东、华南等空白商场布局加大后收入完结高速添加。

      19Q1毛利率明显进步,期间费用率开端下行。2018年公司毛利率为77.53%,同比进步5.6pct;期间费用率为30.35%,同比进步2.7pct,其间出售费用率为25.99%,同比进步2.79pct,首要是加大广告宣传和商场促销力度影响所造成的;管理费用率为6.01%,同比进步0.53pct,首要是公司人员规划扩展带来绩效奖金添加所造成的;财务费用率为-1.65%,同比下降0.62pct,首要是存款利息收入添加所造成的;净利率为26.89%,同比进步1.86pct。19Q1公司毛利率为79.15%,同比大幅进步8.9pct,首要是结构上移所造成的;期间费用率为19.61%,同比下降1.29pct,其间出售费用率为16.93%,同比下降1.27pct,首要是促销费用减少所造成的,管理费用率为3.9%,同比下降0.26pct,财务费用率为-1.21%,同比进步0.26pct。19Q1公司运营活动现金流量净额为5.61亿元,同比大幅添加60.99%,现金流体现优异。

      2019年是三年冲刺的决胜年,收入有望继续完结20%添加。老窖作为三家高端酒中机制最为灵敏的企业,品牌营销才能杰出,量价规划一向采纳跟从战略,抗危险及调整才能更强,这无疑为长时间开展奠定有利根基。2019年是公司十三五“战略三年冲刺期的决胜之年,规划收入添加15%-25%,依据现在途径体现,国窖一批价逐渐上升至750元以上,茅五价格上行亦为国窖放量添加供给有力根底,咱们估计全年收入有望继续坚持20%以上添加,继续看好公司在高中等级低酒三驾马车驱动下成绩完结良性添加。

      出资主张:重申“买入”评级,继续要点引荐。咱们调整盈余猜测,估计公司2019-2021年运营收入别离为158/188/221亿元,同比添加21%/19%/17%;净赢利别离为46/57/70亿元,同比添加31%/25%/22%,对应EPS别离为3.11/3.88/4.75元。

      危险提示:三公消费约束力度加大、高端酒职业竞赛加重、食物质量事端。    洋河股份(个股材料 操作战略 股票确诊)

      洋河股份:质量晋级结构优化,高端产品放量

      洋河股份 002304

      研究安排:东北证券 分析师:李强,齐欢 编撰日期:2019-05-31

      质量晋级,结构优化,梦之蓝放量添加。公司注重蓝色经典系列的开展,近年来在海天梦的根底上,推出了更高端的手艺班系列,并于近年年头建立高端品牌事业部,聚集梦3、梦6、梦9和手艺班。

      2018年梦之蓝添加超越50%,按出售口径核算梦系列已进入百亿沙龙,到达公司收入的30%以上。2019年公司将要点环绕顾客互动、品牌刻画和首领培养做文章,估计全年梦系列添加也将在30%以上,继续做大梦之蓝单品。此外在质量方面,公司对海之蓝与天之蓝也进行了相应的晋级,新版海之蓝添加了20%天之蓝年份酒,新版天之蓝添加了20%的梦3年份酒,经过质量的进步增强中档产品竞赛力,也使产品的涨价被商场更好的承受。

      省外商场气势杰出,深度全国化战略可期。公司自2009年起方针即直指深度全国化,经过近10年的开展,省外商场占比从2009年的20%进步至2018年的50%。现在公司在省外设置有23个大区、380个办事处,省外经销商数量占比超越70%。在中长时间省外规划中,公司指出将在安排层面、质量层面、途径层面和区域层面多管齐下,有望经过未来3年的省外深耕将省外商场占比进步至70%以上。面临省内商场竞赛加重的状况,公司表明洋河在品牌沉淀和质量上仍有较大优势,也将坚持长时间构成营销和途径才能,进一步深耕细作并进步途径利差,在省内高基数的根底上坚持良性添加。

      千亿规划,品牌先行。为完结千亿长时间方针,公司以为首要需求做好品牌,做中低端产品能够靠途径力,可是做高端产品品牌则是决定要素,这也是公司做好洋河与双沟双品牌的动力之地点。公司以为海之蓝将支撑200亿收入,天之蓝有望支撑100-200亿收入,梦3支撑有望100-200亿,现有品牌是彻底有才能支撑公司千亿方针。

      盈余猜测与评级:估计2019-2021年EPS为6.30元/7.30元/8.26元,对应PE为18.7X/16.1X/14.2X,坚持对公司的“买入”评级。

      危险提示:全国化开展低于预期,微观经济增速放缓。    古井贡酒(个股材料 操作战略 股票确诊)

      古井贡酒:双品牌双百亿推进,5年再造新古井

      古井贡酒 000596

      研究安排:东北证券 分析师:李强 编撰日期:2019-05-31

      事情:2019年5月20日,咱们参与公司2018年度股东大会后的出资者沟通,与公司领导沟通18年运营状况以及19年成绩展望。

      省内消费晋级速度快,规划古8以上占比到达40%。近年来跟着省内经济添加及消费晋级,白酒干流价格带继续上移,从2010年80元左右继续进步至当时近200元。安徽中合肥商场现在干流产品为古8,古16及以上产品占比较高,跟着合肥周边城市消费才能进步,安徽干流价格带有望到达200元以上。公司年份原浆系列价格带明晰,产品不断往次高端和高端推进,现在古8及以上产品占比25%,估计3-5年有望进步至40%。一起因为次高端及以上白酒费用率较途径投进费用率低,跟着结构继续晋级费用率有望稳步下行。

      全体库存良性,未来省内省外规划比重有望到达6:4。19年1季度终端动销较好,春节后终端备货志愿较高,现在途径处于安全库存范围内。从省内省外看,18年省内完结状况较好,规划占比约70%,省外全国化拓宽逐渐改进,河南18年逐渐调整产品结构稳步翻开商场局势;湖北黄鹤楼18年营收8.66亿完结成绩许诺,估计19年仍将继续稳步添加。省外商场未来将在安排结构和费用投进上有所调整,规划方针是未来省外占比能到达40%,省内规划超越100亿。

      双品牌双百亿战略,再造一个新古井。公司作为老八大名酒之一,品牌质量杰出,18年完结集团百亿方针后又提出后百亿战略,双品牌推进下进军次高端商场。咱们以为,跟着省内商场消费晋级及途径下沉快速开展,公司产品结构有望稳步进步,市占率也将远超省内其他竞赛对手,尽享省内消费晋级利好。省外商场将继续进行顾客认知教育,继续费用投进确保稳健开展,跟着河南、湖北、江苏、河北等商场的继续扩张,省外事务占比有望到达公司方针。

      盈余猜测:估计公司2019-2021年归母净赢利为22.55亿元、28.51亿元和34.79元,EPS为4.48元、5.66元和6.91元,市盈率别离为24倍、19倍、16倍,坚持“买入”评级。

      危险提示:食物安全危险,全国化扩张不及预期,职业竞赛加重。    伊利股份(个股材料 操作战略 股票确诊)

      伊利股份:要点产品添加微弱,市占率稳步进步

      伊利股份 600887

      研究安排:联讯证券 分析师:徐鸿飞 编撰日期:2019-05-01

      事情

      公司发布2019年1季报:完结运营收入230.77亿元,同比添加17.89%;完结归母净赢利22.76亿元,同比添加8.36%;扣非后归母净赢利添加9.20%。

      要点产品坚持高添加,市占率继续进步

      分产品来看,Q1液体乳收入189.59亿元,奶粉及乳制品收入25.52亿元,冷饮产品收入15.00亿元。公司要点产品金典、安慕希、金领冠依然坚持较快添加,成为推进Q1收入完结快速添加的重要原因,其间安慕希添加30%以上,出售额打破40亿元。公司归纳市占率高达25.6%,稳居榜首。据尼尔森数据闪现,公司常温奶市占率38.8%,同比进步3.0个百分点;低温奶市占率15.7%,同比下降1.3个百分点;婴幼儿奶粉市占率6.3%,同比上升0.5个百分点。

      毛利率进步,费用添加致净利率下降

      Q1毛利率39.95%,同比添加1.15个百分点,判别首要依靠产品结构晋级带动。出售费用55.66亿元,同比添加23.77%,出售费率24.07%,同比进步1.31个百分点;管理费用与研制费用算计10.35亿元,费用率4.48%,同比进步0.67个百分点;净利率9.86%,同比下降0.8个百分点。

      盈余猜测

      公司途径下沉,市占率稳步进步;收入增速快于职业平均水平。咱们以为,公司作为乳制品龙头,将继续加速收割小企业商场份额;公司将继续加大品牌投入,凭仗品牌影响力,引领消费晋级,中心单品仍将坚持快速添加。估计2019-2021年,公司运营总收入909.81、1018.18、1121.91亿元,别离同比添加14%、12%、10%;归母净赢利67.56、76.69、89.77亿元,同比添加6%、14%、17%。根本每股收益1.11、1.26、1.48元。坚持“增持”评级。

      危险提示

      食物安全问题;上游原奶价格动摇带来的本钱超预期上升;职业竞赛加重危险;微观经济动摇导致职业需求超预期下滑;商场动摇危险;海外事务开展不及预期。    海天味业(个股材料 操作战略 股票确诊)

      海天味业:获益产品结构晋级和途径扩张,公司成绩安稳添加

      海天味业 603288

      研究安排:广发证券 分析师:王永锋 编撰日期:2019-04-30

      酱油和蚝油收入双位数添加,公司成绩体现稳健

      公司2019年一季度收入54.90亿元,同比添加16.95%,契合商场预期。(1)2019Q1公司酱油事务收入32.92亿元,占收入比重60%,同比添加14.68%。酱油收入安稳添加首要源于产品结构晋级和途径细化。公司2019年要点开展特级酱油和味极鲜,推进酱油产品结构晋级;继续添加经销商数量、细化线下途径。2019Q1公司经销商数量达4989家,较2018年末新增182家。(2)2019Q1公司蚝油事务收入9.24亿元,占收入比重17%,同比添加24.63%。公司蚝油快速添加首要获益于途径扩张。2019年公司继续加大蚝油广告营销力度,投合蚝油品类消费习气进步的趋势,推进蚝油出售途径从华南老练商场向全国扩张、从餐饮向家庭扩张。(3)2019Q1公司调味酱事务收入7.20亿元,占收入比重13%,同比添加6.13%。

      公司2019年一季度净赢利14.77亿元,同比添加22.81%。2019Q1公司净利率26.91%,较2018Q1进步1.28个PCT,首要获益于费用率下降。2019Q1公司毛利率45.78%,较2018Q1下降0.92个PCT,首要系部分原材料和包材价格进步导致。2019Q1公司出售费用率12.03%,较2018Q1下降1.15个PCT;管理费用率和财务费用率别离较2018Q1下降0.19和0.78个PCT。

      获益产品结构晋级和途径扩张,估计公司2019年成绩方针大概率能完结

      获益产品结构晋级和途径扩张,公司收入有望继续安稳添加。公司公告2019年收入方针197.6亿元,同比添加16%,净赢利方针52.38亿元,同比添加20%,咱们以为大概率能完结。(1)特级酱油和味极鲜高添加有望推进酱油产品结构继续晋级,且公司不断进行途径细化推进酱油放量。咱们估计未来3年酱油收入复合添加10%+。(2)公司将蚝油作为要点开展品类,有望经过免费试用等方法培养顾客运用习气,推进蚝油放量。咱们估计未来3年蚝油收入复合添加20%左右。(3)酱类事务调整作用估计2019年中开端闪现。(4)醋和料酒品类有望放量。咱们估计2019年公司毛利率有望坚持安稳:酱油和蚝油产品结构将继续晋级,有望掩盖收购本钱上升影响。2019年估计公司确保产品性价比、助力商场份额抢占,出售费用率有望小幅下降。咱们估计公司净利率有望小幅进步。

      出资主张

      咱们估计2019-2021年公司EPS为1.96/2.39/2.87元/股,现在股价对应PE估值43/35/29倍。海天作为调味品龙头企业,成绩增速有望坚持安稳。调味品职业界首要可比公司2019年平均PE估值40倍左右,海天作为职业龙头、估值有望高于平均水平,咱们给予公司2019年46倍PE估值,对应合理价值90元/股,坚持买入评级。

      危险提示:(1)食物安全问题;(2)蚝油顾客培养不达预期,导致蚝油放量不及预期。

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